长城计算机卫宁健康20Q3点评营收保

事件：公司于年10月29日晚间发布年三季报。年前三季度，公司实现营业收入13.71亿元，同比上升14.49%，实现归属上市公司股东的净利润2.03亿元，同比下降25.49%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.98亿元，同比下降16.03%。

核心观点

?三季度经营状况持续好转，受益于业务结构调整毛利率显著提升：自二季度国内新冠疫情得到有效控制后，公司业绩进一步好转。年前三季度，公司实现营业收入13.71亿元，同比增长14.49%，其中，Q3单季度实现营收5.78亿元，同比上升9.42%，环比上升12.17%。分产品来看，毛利率较高的软件销售和技术服务营收占比继续上升，毛利率较低的硬件销售营收占比下降。年前三季度，公司软件销售与技术服务板块实现营收10.75亿元（占比78.40%，提升4.04pct），同比增长20.71%；硬件板块实现营收2.94亿元（占比21.46%，下降2.95pct），同比增长0.65%。受益于业务结构调整，公司前三季度综合毛利率达53.18%，较去年同期值50.81%提升了2.37个百分点；第三季度单季毛利率为58.95%，同比上升8.92pct，环比上升7.44pct。从毛利率看，公司盈利能力进一步提高。

?销售费用率有所上浮，带动总体费用率上升：年前三季度，公司研发费用达1.61亿元，研发费用率为11.71%，同比小幅提升0.06pct。剔除研发费用的总体期间费用率为23.01%，较去年同期值21.36%上升1.65pct。其中，销售费用2.02亿元，销售费用率为14.73%，同比上升1.56pct；管理费用1.10亿元，管理费用率为8.01%，与去年同期基本持平；财务费用.34万元，财务费用率为0.28%，同比上升0.10pct。

?净利润持续好转，Q3单季度表现亮眼：年前三季度，公司实现归母净利润2.03亿元，同比下滑25.49%，较前值（一季度-79.56%、二季度-53.97%）呈持续好转趋势。其中Q3单季度归母净利润为1.29亿元，同比上升16.23%，环比大幅上升.61%，占前三季度归属于上市公司股东的净利润的63.29%；前三季度实现扣非净利润1.98亿元，同比下降16.03%。其中Q3单季度扣非净利润为1.26亿元，同比上升16.06%，环比大幅上升.58%；前三季度经营活动现金流净额为-1.92亿元，同比上升15.92%。其中Q3单季度经营活动现金流净额为3,.75万元，同比增长.48%，单季度数值扭亏转盈。

?主营业务稳步推进，WiNEX持续推进：前三季度，公司医院、长医院、南京市高淳区、建邺区、江北新区管委会卫健委等14家客户通过国家互联互通四级甲等评审；此外，在国家卫健委规划司评选的个“全民健康信息化应用发展典型案例”中，公司承建及合作项目贵州远程医疗、宁夏“互联网+医疗健康”示范区、北京方庄社区智慧家医签约、浙江集监管医院平台等共9个荣誉入选。同时，公司新一代医疗健康科技产品WiNEX持续推进落地，该产品已医院东院、医院宝山分院、医院、医院、合医院上线。WiNEX产品荣获信息技术应用创新产业发展峰会暨首届“鼎信杯”优秀解决方案奖，是医院信息化领域唯一获此殊荣的产品。同时，医院依托WiNEX产品“基医院数字化转型项目”荣获“IDC中国重点行业技术应用创新大奖”，充分体现公司新产品在医疗数字化转型领域的创新实践能力。

?“互联网+医疗健康”板块持续拓展，助力医疗在线新经济发展：公司的创新业务中，“云医”业务依托于纳里健康平台，医院医院模式，构建就诊全流程闭环管理。截止9月30日，纳里健康已为5,余家医疗机构提供互联网医疗应用服务，其中已签订医院约家；在线服务超过万单，其中收费服务超过66万单，尚有因政策落地时间差异等尚未收费服务万单。“云药”业务依托于钥世圈平台，双向对接上游保险机构与下游连锁药店和医疗终端，至9月30日，“云药”管理保费总额超44亿元，整体交易金额累计12亿元，拥有用户万人次；医院云药房，并通过第三方物流企业实现多仓库存、多点发货的高效药品配送体系，上线五个月已服务超3万人次。“云险”业务依托于卫宁互联网与卫宁科技，为客户提供多渠道医疗支付服务、商保理赔服务等。截止三季度末，卫宁互联网新增交易8,万笔，交易金额达亿元，同比增长超60%，累计交易金额超过亿元。但当前创新业务依旧处于早期业务拓展阶段，前三季度各项创新业务合计实现营收1.88亿元，同比增长13.87%，合计形成亏损9,.91万元，亏损同比扩大24.05%，较上年同期增幅25.20%略微收窄；按公司各自持股比例计算，创新业务对母公司形成亏损-5,.84万元，亏损同比扩大14.01%。

??投资建议：预计公司-年分别实现营业收入24.02亿元、31.57亿元以及40.89亿元，实现净利润4.80亿元、6.37亿元以及8.46亿元，对应PE分别为84X、63X、48X，维持“强烈推荐”评级。

??风险提示：疫情对业务冲击程度的不确定性；创新业务持续亏损；创新业务拓展的不确定性；医疗信息化政策、互联网医疗政策落不及预期风险。

团队介绍

周伟佳计算机首席分析师

CFA，ACCA资深会员，悉尼大学商科硕士，曾就职于华为技术、阿尔卡特朗讯、招商证券、大成基金等公司，“实业+证券”背景深厚，行业资源丰富，年加入长城证券金融研究所。

执业证书编号：S1070514101

李雪薇计算机行业分析师

西安交通大学信息工程本科，美国密歇根大学迪尔伯恩分校电子工程硕士，加州大学圣地亚哥分校金融硕士，年加入长城证券研究所。

执业证书编号：S1070580002

封谊敏计算机行业研究员

同济大学经济管理硕士，年加入长城证券研究所。

从业证书编号：S1070119047

重要声明

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本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。

特别声明：

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